Загрузка
+7 495 725-25-00
06.07.2023
Публикации

Премиальные бонды. Какую доходность дают вложения в низкорискованные долговые бумаги (КоммерсантЪ)

Ужесточившаяся риторика представителей Банка России отразилась на доходностях суверенных и корпоративных облигаций. При этом наиболее сильный рост ставок отмечается в наиболее длинных бумагах, давление на которые оказывают и активные заимствования Минфина. В зависимости от аппетита к риску у инвестора стоит учитывать неопределенность в преддверии предстоящих заседаний либо выбирать бумаги и держать их до погашения, тем более что ставки на рынке вдоль всей кривой превышают ставки по вкладам.

Доходности ищут предел

На минувшей неделе доходность самого долгосрочного выпуска ОФЗ (с погашением в мае 2041 года) приблизилась к отметке 11% годовых - в пятницу она составила 10,98% годовых. Такого уровня показатель достигал в сентябре и апреле минувшего года. С начала недели он вырос на 8 базисных пунктов (б. п.), а с начала месяца - на 15 б. п. При этом рост идет практически непрерывно с начала года.

По оценкам главного аналитика долговых рынков БК "Регион" Александра Ермака, самые долгосрочные облигации показали рост доходности в среднем на 58 б. п. (при максимальном росте на 80 б. п. по самому длинному выпуску). В среднем с начала года доходность ОФЗ-ПД выросла на 41 б. п., при этом на самом коротком отрезке кривой (до полутора лет) рост ставок составил в среднем 45 б. п., по выпускам со сроком обращения от 2 до 7 лет повышение составило в среднем порядка 25 б. п.

Основной причиной общего повышения ставок на рынке стало ужесточение риторики Банка России.

"На своих опорных заседаниях в феврале и апреле ЦБ сначала повысил траекторию ключевой ставки до конца текущего года, а затем ее уточнил, но при этом для достижения верхней границы уточненного диапазона повышение ключевой на ближайших заседаниях может суммарно составить два процентных пункта", - отмечает господин Ермак.

Более сильное повышение долгосрочных ОФЗ связано с активным размещением таких бумаг Минфином. За неполные шесть месяцев министерство привлекло на открытом рынке свыше 1,5 трлн руб., из которых почти 0,9 трлн пришлось на долгосрочные ОФЗ-ПД. При этом эмитент вынужден для повышения привлекательности новых выпусков облигаций предоставлять инвесторам премию по доходности, которая, по оценке господина Ермака, была снижена с 6-10 б. п. в начале года до 3-4 в последние месяцы, но может и вновь подрасти до 5-7 б. п.

С оглядкой на регулятора

Дальнейшее движение ставок на рынке ОФЗ, очевидно, будет зависеть от агрессивности действий Банка России по повышению ключевой ставки и риторики последующих заявлений. Но уже сейчас, как отмечает старший вице-президент офиса рыночных исследований и стратегии Росбанка Юрий Тулинов, длинные гособлигации предлагают премию более 300 б. п. к ключевой ставке, поэтому значимой реакции в длинных бумагах он не ждет.

В случае ограниченного повышения ставки в пределах 50-100 б. п. от текущих уровней и более спокойной риторики регулятора не исключено снижение ставок к концу года.

В таких условиях, как считает господин Ермак, ставки могут снизиться к концу года до 10,5-10,75% годовых.

Несмотря на то что повышение ключевой ставки в значительной степени учтено рынком в ценах средне- и долгосрочных ОФЗ, амплитуда и скорость возможного ужесточения монетарной политики регулятора остаются неизвестными переменными, отмечает портфельный управляющий УК "Система Капитал" Павел Митрофанов. "Из-за фактора неопределенности изменения будущей инфляции и степени жесткости сигнала ЦБ РФ на июльском заседании тактически мы осторожно относимся к вложениям в длинные госбумаги", - отмечает он.

Игра с риском

В случае частных инвесторов выбор бумаг должен учитывать аппетит к риску и горизонт инвестирования. При краткосрочных инвестициях (полгода - год) стоит действовать с оглядкой и отдавать предпочтение бумагам до двух лет, пусть и менее доходным. Такие бумаги обычно менее подвержены колебаниям при изменении ключевой ставки.

По мнению портфельного управляющего УК "Тринфико" Юрия Гроссмана, диверсифицированный по эмитентам и отраслям портфель из корпоративных облигаций первого-второго эшелонов позволит получить премию до 1 п. п. к доходности ОФЗ с умеренным кредитным риском.

Однако стоит помнить, что корпоративные облигации, как правило, менее ликвидны, а значит, спреды при продаже могут быть расширенными.

На среднесрочном горизонте (от года до трех лет) можно получить аналогичную предыдущему варианту доходность к погашению, увеличив при этом его кредитное качество благодаря покупке более длинных ОФЗ вместо коротких корпоративных бумаг, отмечает господин Гроссман.

Либо при схожем кредитном качестве можно получать большую доходность за счет "удлинения" дюрации портфеля из корпоративных эмитентов. Доходности таких бумаг умеренно реагируют на возможные изменения ключевой ставки. Наиболее сильно она будет влиять на долгосрочные бумаги, а потому облигации такой срочности стоит брать в случае готовности держать такие бумаги много лет, в идеале - до погашения.

"Кредитный риск с увеличением срока инвестирования также возрастает, поэтому безопаснее в данном сценарии отдавать предпочтение государственным бумагам", - предупреждает Юрий Гроссман. По его словам, вне зависимости от срока инвестирования, составление портфеля из бумаг с аналогичным сроком до погашения позволит инвестору с минимальным рыночным риском зафиксировать для себя текущую доходность соответствующей части кривой.


Виталий Гайдаев

Читайте также

НРА подтвердило рейтинг надежности и качества услуг АО «Управляющая Компания ТРИНФИКО» на уровне «А|ru.am|», прогноз «стабильный»

Щедрость не порок. Растет число компаний, возобновляющих практику дивидендных выплат (КоммерсантЪ. «Деньги» №4)

Как акции HeadHunter реагируют на нарастающий кадровый голод (Ведомости)

Перемены подождут. Инвесторы продолжают скупать акции китайских компаний (КоммерсантЪ)

Фонды УК ТРИНФИКО в числе лидеров по доходности по итогам 2023 года

Инвесторы предпочли не рисковать. Доля физлиц в торгах акциями вернулась к весне 2022 года (КоммерсантЪ)

Возвращение дивидендов и эмитентов. Что ожидает рынок коллективных инвестиций в 2024 году (КоммерсантЪ)

Поздравляем с наступающим Новым годом и Рождеством!

Облигации идут в массы. Частные инвесторы скупают долговые обязательства соотечественников (КоммерсантЪ)

Инвестиционное плато. Какие результаты показали ПИФы осенью 2023 года (КоммерсантЪ)

НРА подтвердило рейтинг надежности и качества услуг АО «Управляющая Компания ТРИНФИКО» на уровне «А|ru.am|», прогноз «стабильный»

Фонды УК ТРИНФИКО в числе лидеров по доходности по итогам 2023 года

Поздравляем с наступающим Новым годом и Рождеством!

НРА подтвердило ESG-рейтинг УК ТРИНФИКО на уровне «A.esg»

Екатерина Горбунова стала спикером программы «Управление устойчивым развитием в бизнесе»

Светлана Каневская вошла в попечительский совет благотворительного фонда «ВМЕСТЕ СМОЖЕМ»

Сотрудники ТРИНФИКО приняли участие в третьей волонтерской акции по сбору гуманитарной помощи

УК ТРИНФИКО в числе лидеров по доходности и объему привлеченных средств за год

Стоимость активов ОПИФ под управлением УК ТРИНФИКО превысила 1 млрд рублей

Второй семинар по Устойчивому развитию для сотрудников Инвестиционной группы ТРИНФИКО

Щедрость не порок. Растет число компаний, возобновляющих практику дивидендных выплат (КоммерсантЪ. «Деньги» №4)

Как акции HeadHunter реагируют на нарастающий кадровый голод (Ведомости)

Перемены подождут. Инвесторы продолжают скупать акции китайских компаний (КоммерсантЪ)

Инвесторы предпочли не рисковать. Доля физлиц в торгах акциями вернулась к весне 2022 года (КоммерсантЪ)

Возвращение дивидендов и эмитентов. Что ожидает рынок коллективных инвестиций в 2024 году (КоммерсантЪ)

Облигации идут в массы. Частные инвесторы скупают долговые обязательства соотечественников (КоммерсантЪ)

Инвестиционное плато. Какие результаты показали ПИФы осенью 2023 года (КоммерсантЪ)

Ключевое ожидание. Какую доходность приносят долговые бумаги (КоммерсантЪ)

Распродажа рисков. Бегство капитала идет из большинства страновых фондов (КоммерсантЪ. «Деньги» №27

Что акционерам надо знать о редомициляции (КоммерсантЪ. «Деньги» №27)

Остались вопросы?

Подробную информацию о продуктах и услугах можно получить по телефону:

+7 495 725-25-00 Задать вопрос