Дивидендный допинг. Российский фондовый рынок вышел на траекторию роста (КоммерсантЪ. «Деньги» №6)

Основной российский фондовый индекс вернулся к значениям годовой давности. В апреле индекс Мосбиржи закрепился выше 2500 пунктов, прибавив с начала весны почти 20%. "Бычьей" динамике рынка способствовали заявления крупных компаний о выплате дивидендов, восстановление цен на нефть и ослабление рубля. По мнению аналитиков, в ближайшее полугодие индекс может вернуться в диапазон 2600-2800 пунктов при условии, что не произойдет ухудшения геополитического фона.

Оптимизм царит на российском фондовом рынке третий месяц подряд. 4 апреля индекс Московской биржи впервые за год поднялся выше 2500 пунктов. 11 апреля он достигал 2577 пунктов - максимума с 11 апреля 2022 года. Удержаться на достигнутом уровне не удалось, и по итогам дня он откатился до 2533,7 пункта. С середины февраля рублевый индекс вырос на 17,6%, причем только с начала весны рост составил более 12%. В последний раз он поднимался так высоко в третьем квартале минувшего года, тогда на фоне решения "Газпрома" заплатить дивиденды фондовый индикатор вырос почти на 19%, до 2450 пунктов.

В этом году рублевый индекс удерживает лидирующие позиции по темпам роста среди индексов развитых и развивающихся стран. По данным Investing, ведущие американские индексы поднялись с начала весны только на 3-5,5%, азиатские - на 1-4%, европейские - на 1,5-2%. Управляющий директор департамента по работе с акциями УК "Система Капитал" Константин Асатуров считает более корректным индикатором для сравнения с другими рынками долларовый индекс РТС. С начала весны он вырос только на 2,8%, давление на него оказывает рост курса доллара США в России.

В целом оптимизм инвесторов на российском рынке, как и летом минувшего года, связан в первую очередь с планами ряда компаний о выплате дивидендов. В марте были объявлены рекомендации по квартальным дивидендам "Фосагро", полугодовым дивидендам НОВАТЭКа и банка "Приморье", годовым дивидендам Сбербанка, Московской биржи, "Интер РАО", банка "Санкт-Петербург", "Группы Позитив", "Белуги" и т. д. Однако для рынка наиболее важными стали решения советов директоров Сбербанка и "Фосагро", рекомендовавшие акционерам рекордные выплаты за всю историю компаний в размере 565 млрд руб. и 60,2 млрд руб. соответственно. "Ожидание высоких дивидендов со стороны компаний с государственным участием могло дать дополнительный импульс рынку. Кроме того, на фоне публикации отчетов повышается уровень прозрачности, что позволяет инвесторам более взвешенно оценивать перспективы бумаг российских компаний, хотя ожидания оправдываются не всегда", - отмечает аналитик "КСП Капитал УА" Михаил Беспалов.

Подъему индекса способствует и повышение цен на нефть после решения ОПЕК+ дополнительно сократить добычу сырья. По данным Investing.com, 11 апреля цена североморской нефти на спот-рынке достигала $85,8 за баррель, что почти на 20% выше пятнадцатимесячного минимума, установленного 20 марта. Восстановление нефтяных котировок произошло после заявления ОПЕК+ о планах сократить нефтедобычу с мая по конец текущего года на 1,15 млн баррелей в сутки (б/с) в дополнение к уже оговоренным 2 млн баррелей. С учетом того что Россия продлила до конца года действующее с марта добровольное понижение добычи на 500 тыс. б/с, мировой рынок нефти с мая будет недополучать еще 1,65 млн б/с. Эффект растущих цен на нефть для отечественного фондового рынка усиливался слабостью курса рубля, что повышает доходность экспортно ориентированных компаний. На торгах Московской биржи в апреле курс доллара достигал годового максимума в 82 руб./$.

Еще одним внутренним фактором роста стало повышение прозрачности рынка после возобновления компаниями публикации отчетности. Руководитель отдела анализа акций ФГ "Финам" Наталья Малых обращает внимание на хорошие результаты Сбербанка и "Аэрофлота" - флагманов своих отраслей, ориентированных на внутренний рынок и попавших под санкции. По итогам первого квартала госбанк показал чистую прибыль более чем 350 млрд руб. "Аэрофлот" отчитался о росте пассажиропотока в феврале на 6,3% (г/г) при высокой занятости кресел (87,4%). "На фоне публикации отчетов повышается уровень прозрачности, что позволяет инвесторам более взвешенно оценивать перспективы бумаг российских компаний, хотя ожидания оправдываются не всегда", - отмечает Михаил Беспалов.

Участники рынка рассчитывают на продолжение подъема, правда, темпами более низкими, чем в последние месяцы. По мнению Натальи Малых, рынок может продолжить рост по инерции, на фоне сезона годовых отчетов и покупок под дивиденды. "С фундаментальной точки зрения на дальнейший рост российского фондового рынка будет влиять динамика доходов бизнеса, которые в свою очередь зависят в значительной мере от цен на сырьевые товары, курса рубля, налогового бремени, и, соответственно, величина дивидендов", - отмечает портфельный управляющий УК "Тринфико" Юрий Гроссман. По его мнению, на горизонте полугода индекс Московской биржи может войти в диапазон 2600-2800 пунктов при условии, что замедление экономики США и Европы не перерастет в глобальную рецессию.

Более сильному подъему может помешать ухудшение геополитического фона, которое способно вызвать сильную коррекцию по примеру сентября 2022 года. Константин Асатуров отмечает как геополитические угрозы, так и рост налогового бремени на бизнес и ухудшение макроэкономической ситуации в целом. Последнее будет зависеть в том числе от степени сокращения дисконта Urals к Brent и от возможностей Минфина закрыть дефицит бюджета другими средствами. "Мы сохраняем осторожный оптимизм по индексу Московской биржи, но полагаем, что его рост в ближайшее время если и произойдет, то, вероятно, благодаря еще большему ослаблению рубля. Правда, не исключаем позитив у отдельных историй на рынке: в частности, любые новости по возможным дивидендам или какой-либо прогресс по редомициляции очень позитивно встречаются инвесторами", - отмечает он.

Василий Синяев
"КоммерсантЪ. Деньги". Приложение №6 от 19.04.2023