Позолоченная осень. "Деньги" оценили доходность инвестиций в сентябре (КоммерсантЪ)

Первый осенний месяц оказался удачным не для всех финансовых инструментов. Впервые с апреля лидирующие позиции по доходности заняли золото и "золотые" паевые инвестиционные фонды (ПИФы). С заметным отрывом от них идут фонды валютных облигаций и валютные вклады. Аутсайдерами рейтинга доходности "Денег" стали акции российских компаний, ориентированные на них ПИФы и фонды гособлигаций.

Золото

Впервые с апреля этого года лучшей инвестицией месяца стало золото. По оценке "Денег", за четыре недели, завершившихся 26 сентября, вложение в благородный металл принесло доход в 15%, улучшив результат трех летних месяцев втрое. Доход опередил результат апреля на 6,44 процентного пункта (п. п.).

Высокая доходность вложений в золото в значительной степени связана с ростом долларовых цен на мировом рынке. Летние месяцы металл регулярно обновлял исторический максимум и 23 сентября, по данным Investing.com, впервые приблизился к уровню $3800 за тройскую унцию. 26 сентября котировки достигли $3768,4 за унцию, прибавив 13,2%. Еще 3,6% дала валютная переоценка из-за роста курса доллара в России.

Обновлению исторического максимума способствовало решение ФРС США начать новый цикл снижения ставки. 17 сентября американский регулятор снизил ставку на 0,25 п. п., до диапазона 4-4,25% годовых. При этом новый медианный прогноз ФРС предполагает еще два снижения до конца текущего года. "Традиционная сентябрьская угроза шатдауна и вопросы о независимости ФРС создают поддержку металлу, который инвесторы воспринимают как нетоксичный актив, который не зависит от решений Конгресса или выходок американского президента", - считает портфельный управляющий Astero Falcon Алена Николаева.

Золото штурмует новые высоты и из-за стремления ЕС к экспроприации замороженных резервов России. 10 сентября с таким предложением выступила в Европарламенте Урсула фон дер Ляйен. "В последние несколько лет ключевыми покупателями на рынке золота выступают центральные банки разных стран, которые стремятся разбавить свои резервы надежными активами, которые в случае геополитических неурядиц не будут заморожены или отобраны каким-то способом", - отмечает эксперт по фондовому рынку "БКС Мир инвестиций" Людмила Рокотянская. Она не исключает технических факторов движения цены - закрытия большого числа коротких позиций по фьючерсам.

Участники рынка обращают внимание инвесторов на сильную техническую перекупленность актива, который подорожал с начала года на 44%. Это повышает риски высокой волатильности цен на металл. По мнению Алены Николаевой, осенью золото будет торговаться в коридоре $3700-3950 с высокой вероятностью прорыва $4000 и выходом к $4050-4500 при сохранении слабого доллара и дальнейшего понижения ставки от ФРС.

ПИФы

Высокий доход, сопоставимый с результатами прямых вложений в золото, принесли инвестиции в паевые инвестиционные фонды, на него ориентированные. По данным Investfunds, паи таких фондов прибавили в цене 14-15%.

Валютная переоценка поддержала рост паев фондов валютных облигаций, прибавивших за месяц 2,3-4,5%. Лучший результат показали фонды с юаневыми облигациями, что связано с ростом курса китайской валюты в России на 5%, до 11,7 руб./CNY. Сами квазивалютные облигации, за исключением самых коротких, по наблюдениям старшего аналитика "Тринфико" Георгия Засеева, в сентябре умеренно подешевели под влиянием геополитики.

Фонды рублевых облигаций оказались в аутсайдерах. Паи ПИФов с госбумагами или доминирующей долей таковых просели до 4%, потери фондов с корпоративными облигациями потеряли менее 2,5%. В отчетный период индекс корпоративных облигаций RUCBTRNS снизился лишь на 0,4%, тогда как потери индекса гособлигаций RGBITR составили почти 3%. "Сектор госдолга в сравнении с корпоративными облигациями традиционно отличается более высокой ликвидностью и чувствительностью к изменениям монетарных условий. Он в большей степени отражает динамику рыночных настроений инвесторов в секторе fixed income", - поясняет Георгий Засеев. Из общего фона выделялись ПИФы, ориентированные на инвестиции в облигации с плавающим купоном: их паи прибавили в цене до 2%.

Худшую динамику показали фонды акций, паи которых просели на 3,8-10%. В аутсайдерах оказались фонды с высокой долей акций компаний второго и третьего эшелонов. Начальник аналитического отдела УК ПСБ Александр Головцов обращает внимание, что в сегменте компаний средней и малой капитализации ситуация разнородная. "По застройщикам и IT-компаниям были завышенные ожидания в отношении прибыли за 2025 год, теперь же все более очевидно, что они не оправдаются. Также эти два сектора больше других подвержены влиянию новых фискальных мер", - отмечает господин Головцов. Лучше рынка чувствуют себя энергосетевые компании, перспективы роста прибыли и дивидендов которых улучшились за счет ребалансировки тарифов.

О перспективах доходности подобных фондов в ближайшие месяцы управляющие высказываются с осторожностью. "При снижении ключевой ставки до конца текущего года на 1% (до 16%) государственные облигации могут продемонстрировать рост на 1,5-3% от текущих уровней, в зависимости от срока погашения", - полагает Георгий Засеев. Акции имеют потенциал роста на горизонте ближайших 12 месяцев, считает Александр Головцов. На этом отрезке, по его мнению, они могут принести совокупную доходность в размере порядка 30%. "Чуть интереснее других выглядит финансовый сектор, энергосети. Но в целом динамика может сильнее зависеть от индивидуальных факторов отдельных эмитентов, чем от секторальных трендов", - резюмирует эксперт.

Депозиты

Хороший результат продемонстрировали валютные депозиты. Долларовый вклад принес своему держателю 3,7% прибыли, а в евро - 4,2%. Рублевый вклад принес доход в 1,3%.

Опережающие темпы роста валютных вложений вызваны ростом курсов иностранных валют на российском рынке. За месяц, завершившийся 26 сентября, курс доллара на внебиржевом рынке прибавил 2,88 руб., до 83,38 руб./$, евро - 3,85 руб., до 97,57 руб./€. К причинам ослабления национальной валюты руководитель аналитического управления банка "Зенит" Владимир Евстифеев относит сокращение притока валютной ликвидности от экспортеров, которое совпало с сезонным ростом спроса на валюту со стороны импортеров. "Смягчение денежно-кредитной политики ЦБ РФ можно также назвать одной из причин роста давления на рубль", - отмечает господин Евстифеев.

Важной тенденцией сентября стало замедление темпов снижения ставок по банковским вкладам. По итогам второй декады сентября средняя максимальная ставка у топ-10 банков по рублевым депозитам составляла 15,56% годовых, снизившись за месяц лишь на 0,289 п. п. Это в 3,9-4,8 раза ниже темпов снижения, наблюдавшегося в летние месяцы, и минимальная отрицательная переоценка в этом году. Как поясняет основатель проекта bitkogan Евгений Коган, процентные ставки банков формируются под влиянием динамики денежного рынка и доходности государственных облигаций, которые, в свою очередь, зависят от ожиданий по ключевой ставке. Дополнительным фактором стал федеральный бюджет, чей структурный дефицит в этом году вырастет на 2,8 трлн руб. (1,3% ВВП). "Бюджет окажется менее дезинфляционным. А значит, пространство для снижения ключевой ставки у ЦБ сузилось", - полагает господин Коган.

Аналитики не исключают дальнейшего ослабления рубля, поскольку импорт будет набирать обороты, а вместе с ним и спрос на валюту. В банке "Зенит" допускают рост курса доллара к концу октября до 85-88 руб./$. "Рубль продолжит ослабление, поскольку фундаментальные факторы играют против национальной валюты. Тем не менее вероятность резкой девальвации остается низкой, поэтому ожидаем плавного ослабления до 87-92 руб. по курсу доллара на конец текущего года", - отмечает господин Евстифеев.

Акции

Худшую динамику среди финансовых инструментов показали акции российских компаний. В ожидании снижения ключевой ставки на 2 п. п. индекс Московской биржи 9 сентября поднялся до 2940 пунктов, прибавив с начала отчетного периода 2%. Но на фоне ухудшения геополитического фона и меньшего, чем ожидалось, снижения ключевой ставки рынок акций стремительно пошел вниз. Как итог, индекс Московской биржи потерял за месяц почти 6% и закрепился возле 2700 пунктов.

Худшую динамику показали акции "Газпрома", "Аэрофлота" и "Магнита", котировки которых снизились соответственно на 10,1%, 11,7% и 12,9%. По словам аналитика "Цифра брокер" Ивана Ефанова, акции "Магнита" - в аутсайдерах, поскольку компания показала слабые результаты по итогам первого полугодия. Чистая прибыль эмитента снизилась год к году на 71%, а чистый долг за полгода удвоился. "Инвестиции в акции "Газпрома" являются самой популярной "ставкой на мир", которая сильно коррелирует с настроениями инвесторов в отношении геополитики. Сейчас эти настроения на самом пессимистичном уровне с начала года", - полагает господин Ефанов. Дополнительное давление на акции газовой компании оказывает подписание меморандума о строительстве "Силы Сибири-2", что в среднесрочной перспективе значит рост капитальных затрат для компании, снижение свободного денежного потока и шансов акционеров на дивиденды в ближайшем будущем.

Из общей картины выбивались лишь акции "Фосагро", подорожавшие на 2%. По словам начальника аналитического отдела инвесткомпании "Риком-Траст" Олега Абелева, эмитент имеет уникальную товарную позицию и рыночную конъюнктуру. Цена азотно-фосфорных удобрений выросла с начала года почти на 30% и вернулась к уровням осени 2022 года. "Цены на минеральные удобрения гораздо стабильнее, чем на нефть. К тому же ключевые импортеры обеспечивают традиционно стабильный спрос из-за сезона посевных", - поясняет господин Абелев.

Татьяна Палаева

КоммерсантЪ