Второй месяц подряд главным опасением мировых инвесторов остается надувающийся "пузырь ИИ". Каждый второй портфельный управляющий, опрошенный в ноябре 2025 года Bank of America, заявил, что этот риск может негативно отразиться на мировой экономике. Вместе с тем пока настроения инвесторов относительно ее перспектив улучшаются как за счет выходящих в последнее время макроданных, так и за счет шагов ФРС по снижению ключевой ставки.
Опрос глобальных портфельных управляющих, проведенный аналитиками Bank of America (BofA) в ноябре 2025 года, свидетельствует о резком росте опасений относительно "пузыря ИИ". В опросе участвовали 202 портфельных менеджера, под управлением которых находится $550 млрд. Число респондентов, заявивших, что раздувающийся "пузырь ИИ" является ключевым риском с непредсказуемыми последствиями для мировой экономики, составило 45%, что на 14 процентных пунктов (п. п.) выше показателя октября. С большим отрывом от него идут риски роста доходности облигаций (17%) и инфляции (16%). Доминировавший бóльшую часть года риск торговой войны откатился на пятое место (6%).
Более того, впервые с августа 2005 года большинство инвесторов заявили, что компании вкладывают слишком много средств в развитие ИИ. По данным консалтинговой компании Gartner, в 2025 году мировые расходы на разработку и внедрение искусственного интеллекта составят почти $1,5 трлн, что более чем в полтора раза превысит показатель 2024 года. "На словах это все солидно - ожидание большей производительности, снижение издержек, новые источники выручки. Но все это пока не подтверждено твердыми цифрами реальных финансовых результатов", - отмечает портфельный управляющий Astero Falcon Алена Николаева. В этой связи инвесторы обсуждают риски раздувания пузыря, а также оправ данность столь значительных затрат.
В целом относительно перспектив роста мировой экономики у управляющих оптимизма прибавилось.
Число респондентов, допускающих ускорение темпов роста в ближайшие 12 месяцев на 3%, превысило число тех, кто по-прежнему ожидает их снижения. Хотя превышение и небольшое, но оно стало первым доминированием оптимистов в этом году, так как ранее из-за развязанной США торговой войны преобладали пессимисты. Улучшению настроений могли способствовать шаги ФРС по смягчению монетарной политики: с сентября американский регулятор дважды снизил базовую ставку суммарно на 0,5 п. п., до 3,75- 4%. "Несмотря на опасения "пузыря ИИ", текущая динамика расходов на ИИ-инфраструктуру сохраняется на высоком уровне, что оказывает поддержку не только ВВП, но и прибыли компаний из индекса S&P 500. По оценке FactSet, по итогам третьего квартала 2025 года она вырастет более чем на 13% в годовом выражении, значительно превысив прогноз конца сентября в размере 7,9%", - отмечает управляющий активами УК "Доверительная" Дмитрий Терпелов.
Вследствие этого портфельные управляющие сокращают долю наличности в портфелях. По оценкам BofA, за месяц она снизилась на 0,1 п. п., до 3,7%, достигнув минимального значения с начала года. Еще весной 2025 года показатель был значительно выше - 4,8%. Одновременно портфельные менеджеры частично сократили долю акций в своих портфелях. В ноябре количество портфелей, в которых доля таких активов была выше индикативного уровня, на 34% превысило число тех, где она была ниже. За месяц количество оптимистов сократилось на 2 п. п., но осталось возле максимального значения этого года. "Очень "бычье" позиционирование с низкой долей кэша усиливает риски коррекции в случае разочарований. Например, если снижение ставки ФРС будет откладываться", - отмечает господин Терпелов.
В условиях изоляции российского фондового рынка большее значение для него имеют санкционные и геополитические факторы, а также монетарная политика Банка России. Раздувание "пузыря ИИ", равно как и его схлопывание, если и будет оказывать влияние, то опосредованно, через изменение цен на сырье. "В случае реализации рискового сценария в отношении "ИИ-пузыря" он вряд ли спровоцирует масштабный отток нерезидентов с российского рынка ввиду их низкой доли в структуре владения активами. Однако давление на цены экспортируемых товаров, прежде всего сырья, вырастет, а условия внешней торговли ухудшатся", - отмечает старший аналитик ТРИНФИКО Георгий Засеев. При этом в числе наиболее пострадавших могут оказаться экспортеры и компании так называемых циклических отраслей (ИТ, строительство, промышленность).
Виталий Гайдаев
КоммерсантЪ
